Enflasyon ve tahvil piyasası

ABD Hazine tahvilleri Salı günü, yani 2023’ün açılış seansında, devam eden ralli çerçevesinde yükseldi. Resesyon riskleri ve enflasyonun tepe yaptığı algısı da tahvillerin cazibesini artırdı. Gösterge UST 2Y %4,35 ile daha düşük kapatırken, en çok izlenen ABD 10 Yıllık %3,71 ile kapattı. Başlangıçta kestirim edildiği üzere hafifleyen Aralık ayı kesin S&P Global üretimini ve inşaat harcama raporundaki beklenmedik toparlanmayı içeren data yayınları izlendi. Bugün Aralık ayı ISM imalat dataları izlenecektir.

Dikkatler geniş fotoğraf açısından Fed tutanaklarına ve Aralık tarım dışı istihdam datalarına yönelecektir. Fed üyelerinin faiz kestirimleri son toplantıda yükselmekle birlikte, faiz indirimlerine 2024 yılında başlanacağı öngörüsü öne çıkmıştı. Lakin hatırda tutmak gereken bir ayrıntı var: Oran projeksiyonları 2025 yılını da içine alan periyotta faizlerin sıkı para siyaseti düzeyinde kalacağını ortaya koymakta. Bu siyasetin eşik düzeyi de elbette resesyon endişelerinin ciddiyetine bağlı olacaktır. Fed hala sıkı para siyasetinde yüksek eğilimli enflasyonu münasebet gösteriyor.

Kısa periyottaki gerçek faiz hareketini ise Cuma günü açıklanacak olan istihdam dataları yönlendirebilir. Muhtemelen terminal faiz oranları üzerindeki spekülasyon fiyatların yarattığı enflasyon baskısı üzerinden dönecektir, bu nedenle hala yönlendirici bir gösterge olarak kıymetlendiriyoruz. Fed’in iki toplantıda daha faiz artırımı yaparak beklemeye geçmesi, lakin faizleri de yıl boyunca azamî düzeyde tutması olasıdır.

Avrupa’da ılıman geçen mevsim ile düşen güç kullanımı, fiyatların da savaş öncesi düzeylere dönmesi rahatlatıcı bir ayrıntı. Almanya başta olmak üzere bölge ekonomileri, şayet beklenenden daha güzel bir yıl geçirecekse ECB’nin enflasyon üzerine ağırlaşması ihtimali artıyor. Burada arz enflasyonu ve talep enflasyonu ortasındaki istikrarın yer değiştirmesi değerli. Zira bundan evvel akaryakıt fiyatları yönetilen bir arz enflasyonu ağırlıktaydı. Fiyat ve beklentilerden kaynaklanan enflasyon ise siyaset araçlarının direkt denetim alanındadır. Aktüel durum ECB’nin faiz oranlarını artırmakta daha proaktif davranmasını sağlayabilir.

Asya’da ise BOJ hala gevşek para siyaseti gerekliliğinden bahsediyor olsa da getiri tavanının eliminasyonu piyasanın para siyasetinde değişim beklemesine münasebet oluşturuyor.

Türk varlıklarına bakacak olursak; En son datalar enflasyonun geçen ay çeyrek yüzyıldan fazla bir mühletin en yüksek suratında yavaşladığını gösteriyor. Bilgiler, Aralık ayında tüketici fiyatlarının bir evvelki aya nazaran %84,4’ten düşerek yıllık %64,3 arttığını gösterdi. Bununla birlikte yavaşlama, bir yıl evvelki yüksek bazın istatistiksel tesirinden kaynaklanıyor. Yıllık enflasyon oranındaki keskin düşüşe karşın fiyat artışlarının geniş tabanlı olmaya devam etmektedir. Seçim öncesinde planlanan kamu harcamaları ve bireyleri harcamaya teşvik eden borçlanma oranları ile fiyat artırımları enflasyon hareketinde şu anda baz tesirinden diğer bir faktör olmamasına neden veriyor.

Kaynak: Enver Erkan / Tera Yatırım

Bu makale birinci olarak Hibya Haber Ajansı üzerinde yayımlanmıştır.